作者：李文浩 主题类号：C41/社会保障制度 【 文献号 】1-1480
【原文出处】人口与经济
【原刊地名】京
【原刊期号】200005
【原刊页号】56～62
【分 类 号】C41
【分 类 名】社会保障制度
【复印期号】200012
【 标 题 】调整机构：提高我国养老保险基金投资收益率的前提
【标题注释】本文暂不考虑农村养老保险。
【 作 者 】李文浩
【作者简介】李文浩(1974-)，男，湖南邵阳人，现在中国人民银行广州分行外汇管理处工作，经济学硕士，主要研究方向为社会保险基金投资，通货膨胀。中国人民银行广州分行 外汇管理处，广州 510120
【 正 文 】
一、养老保险基金运用现状分析
养老保险是社会保险的最为重要的组成部分，从比重上来看，目前养老保险基金占社会保险基金的90%以上，如1996年社会保险基金结余达610亿元，其中养老保险基金结余为578亿元[1]。据统计，1995年全国基本养老保险基金收入950.06亿元，支出836.47亿元，当年结余113.59亿元，历年滚动结余429.8亿元。从基金的运用来看，银行存款251.6亿元，占58.54%；购买国家债券90.5亿元，占16.58%，动用59.4亿元，占13.83%[2]。1996年全国基本养老保险基金收入1171.76多亿元，支出1031.87多亿元，历年滚动结余578.56亿元[3]。1997年全国基本养老保险收入1337.9亿元，支出1251.3亿元，当年结余86.6亿元，历年滚动结余675.25亿元[4]。从对社会保障实行部分积累的基金模式改革以来，资金积累逐年增多，养老保险基金如今已成为一笔巨大的资金，它的投资运用状况不仅决定社会养老保险能否进行下去，而且可以影响我国的基本建设及资本市场。
1997年7月16日《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》中规定：“基本养老保险实现收支两条线管理，要保证专款专用，全部用于职工养老保险，严禁挤占挪用和铺张浪费。基金结余额，除预留相当于2个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，严格禁止投入其他金融和经营性事业。”
由以上可以看出，根据规定养老保险基金只能存入银行或购买国债以保值增值。然而，这两种方式都无力达到保值增值的目的。首先从银行存款来看，在1985～1995年的11年间，银行存款一年期定期整存整取加权利率低于当年通货膨胀率的就有7年（1985,1987,1988,1989,1993,1994,1995，详见表1），保值都谈不上，更无法增值。然后再看国债，由于国家债券品种较少，收益率虽一般高于同期银行存款利率约一个百分点，但因缺乏完善的二级市场反而不如银行存款有吸引力。养老保险基金的运用现状也说明了这一点。如1994年养老与失业保险基金累计结余额为376.99亿元[5]，其中购买国债仅81.98亿元，占结余额的21.74%；1995年我国国债年末余额3300.3亿元[6]，而当年购买国债仅90.5亿元，仅占当年基金结余额的16.58%。国债品种偏少，收益偏低是其主要原因。而且相对通货膨胀，国债的保值能力令人怀疑。以国库券为例，在1985～1995年的11年间，国库券收益率超过当年零售商品价格指数的只有5年，其他6年(1985,1988,1989,1993,1994,1995)国库券的收益率均低于物价上涨率（详见表1），可见养老保险基金用于购买国债也难以保值增值。
表1 改革开放以来我国有关数据
商品零售价 城镇居民消费 平均货币工资 国库券 一年期①银行定期整存整取存
年份 格总指数(为 价格总指数(为 增长率(为上 利率(%) 对应的 款利率(%)
上年%) 上年%) 年%) 期限(年) 复利率(%) 括号内为该年一年期定期整
存整取存款加权利率(%)&n
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